证券业、信托业与互联网融合，使得交易变得随时随地、高效便捷，降低了运行成本、提高了信息透明度；产品的呈现方式也因此变得灵活，更好地满足了客户的需求，提高了服务质量；凭借互联网平台，各家证券、基金、信托公司还可以提高品牌知名度，提高影响力，仅2015年上半年，“易淘金”平台的销售量已达到了250多亿元。兼并、收购和发行，以及事前尽职调查和辅导、事中的方案设计、事后的后续督导及投资银行业务的开展，都需要在线下进行。信息技术对投资银行业务的影响，主要集中在大数据技术方面，但大数据技术的应用，并没有对投资银行业务的商业模式产生太大影响，投行业务受到互联网证券的影响不大。
（2）对投资者的影响
在传统的证券交易中，投资者由于信息不对称问题，常常处于弱势地位。互联网证券的出现使投资者在任何时候、任何地点都能平等地取得信息，有效地降低了证券市场信息不对称的程度，使投资者的劣势地位有所改变。此外，互联网证券公司提供的低佣金网上开户服务，能够有效降低投资者的开户成本和交易成本。但是互联网信息传播便捷的特点使得投资者难以辨别海量信息的真伪，这也可能诱导投资者做出冲动的、缺乏思考的投资决策。
3.竞争策略
最初的一批互联网证券公司尝到了网络带来的“甜头”之后，越来越多的券商以及互联网企业都想来分一杯羹，互联网证券行业的竞争也更为激烈。价格下调尤其是佣金竞争空间已经不大，互联网证券公司一般都是采取非价格竞争方式来提高市场份额。
证券公司利用数据挖掘、数据分析来实现精准营销和差异化定价，并为客户提供个性化服务和产品。互联网证券行业竞争中很重要的一环是对大数据的利用程度。20世纪90年代，美林证券利用管理信息决策分析支持系统（MIDAS），精准地捕捉了客户个性化的需求，并将客户可能感兴趣的产品推荐给他们，大大提高了营销的成功率，降低了营销费用。
互联网证券公司开始在增值服务方面大展拳脚，比如利用互联网大数据进行预测，提供投资咨询、投资分析等附加服务来提高客户黏度。社交媒体监测平台DataSift曾经对Facebook股价波动数据与Facebook IPO、Twitter上的情感倾向数据进行分析，分析结果发现两者之间有明显的相关关系，股价波动有可能通过大数据进行预测[8]。
选择适合自己的渠道。实力较强的证券公司都先后建立起自己的直销渠道，从而树立自己的品牌形象，减少对银行的依赖性，同时，也有众多中小证券公司积极寻求合作伙伴。许多证券公司也充分利用社交媒体进行营销、与客户进行实时互动，拉近与客户的距离。
（三）风险分析
目前互联网证券面临的风险主要有以下几点。
第一，技术风险。采用互联网渠道销售证券，不得不面对互联网特有的网络安全风险问题。线路繁忙、网络故障、交易数据篡改、股票盗买盗卖等都会给互联网证券的交易安全和信息安全带来极大隐患[9]。
第二，法律风险。我国的互联网证券起步较晚，现存的与互联网证券相关的法律法规还不健全，对互联网证券经营活动的合法性边界定义还不够清晰，对法律纠纷的权责关系也不够明确，对行业内上市公司的网站信息披露更是没有系统性要求[10]。
第三，信息泄露风险。在互联网上进行证券交易，用户需要辨别证券公司网站的真伪。一些犯罪分子模仿证券公司官网，诱骗用户在其冒牌网站上进行交易，从而获得用户的个人信息、账户信息，进而威胁用户的资金安全[11]。
（四）监管建议
互联网证券的发展给市场监管提出更高的要求。首先，需要监管部门尽快完善相关法律。我国互联网证券现有的法律有：2000年中国证监会出台《网上证券委托暂行管理办法》、2008年国务院通过的《证券公司监督管理条例》、2015年证监会下发的《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》等。这些文件已经对互联网证券经营者的资质、客户的开户、信息系统的外部接入等做了初步规定，保证了互联网证券健康发展的大环境。但是由于证券业互联网化形式越来越多，相关法律需不断与时俱进、因势而变，才能为互联网证券的持续发展保驾护航。
其次，加快相关标准的制定和明确。监管部门需要对互联网证券公司的安全技术制定一套标准，提高技术准入门槛，防止网络技术安全不到位的互联网证券平台进入市场，扰乱市场秩序；监管部门对互联网证券网络诈骗行为的惩罚措施要统一标准，对互联网犯罪行为的责任划分要做到有法可依。
最后，监管部门需要明确分工，同时加强合作。互联网证券的经营主体越来越复杂，产品也开始突破证券业的边界。在这样的形势下，各部门要通力合作，避免监管缺失的现象，共同应对日新月异的互联网证券产品。
二、互联网基金
（一）基本介绍
1.概念
互联网基金就是利用互联网的云计算、大数据、社交网络等技术，对传统的基金交易过程进行变革。互联网减少了基金市场的信息不对称，使得基金交易更为高效率、低成本的同时，也降低了基金的购买门槛[12]。
2.主要模式
目前市场上最主要的几种互联网基金模式为以下四种。
（1）第三方支付平台模式
在该模式下，基金管理公司与第三方支付平台合作，共同推出基金产品。比如，基金公司和支付宝、财付通、汇付天下、快钱等第三方支付平台联手推出了互联网基金产品。证监会早在2012年就要求第三方电子商务平台保证本平台上的基金投资人账户必须通过实名制验证[13]，因此在第三方支付平台购买理财产品首先需要实名认证，未实名认证的客户须通过银行卡认证后，才可以直接购买基金产品。
基金公司利用第三方支付平台丰富的数据资源，大大降低了客户挖掘费用，实现了精准化的产品推介。第三方支付平台海量的支付数据还可以帮助基金公司对流动性进行预测，在保证充足流动性的前提下，实现最高收益。而且，依靠成熟的第三方支付平台，也省去了基金公司在支付安全技术方面投入的资金，双方的合作实现了共赢。
但是，基金公司通过第三方支付平台销售基金，需要向平台支付一定的中介费用。而且基金公司一旦过分依赖第三方支付平台，有可能会处于比较被动的地位，在一些第三方支付平台强大的品牌“光芒”之下，不利于树立基金公司的品牌形象。
（2）基金超市模式
基金超市模式是第三方中介平台将大量基金公司的产品进行集中展示，供消费者对比、选购。此类第三方平台有淘宝理财、京东金融、百度财富、天天基金网、和讯基金等，这些平台通过向基金公司收取一定的中介费用盈利。在基金超市类平台购买理财产品同样需要通过实名认证，除了淘宝等有支付平台作为支撑的基金超市，其他基金超市平台一般都需要关联银行卡，才能购买理财产品。
互联网基金超市为投资者提供了丰富的产品，给予了投资者较大的选择空间。而且这些第三方中介在销售基金方面比较专业，部分平台还提供投资咨询、基金资讯、基金论坛、投资工具等板块，为投资者提供了更多的基金增值服务。
基金公司委托基金超市平台销售产品，一定程度上可以提高销售额，但是由于基金超市中销售主体数量众多，产品价格非常透明，基金公司不得不面临巨大的竞争压力。而且在这些第三方平台进行产品销售，基金公司也需要额外支付一些中介费用，这提高了基金的销售成本，压缩了基金公司的利润。
（3）网络银行销售模式
该模式即银行将基金公司委托其销售的基金产品展示到网络银行平台，供投资者购买，银行从中收取一定比例的中介费用。在网络银行申购基金产品，需要开通该银行的银行账户，开通之后即可进行产品申购、赎回等操作。在这种模式下，银行为基金公司挖掘潜在客户提供了丰富的数据基础，银行的大品牌效应、专业的投资理财经验、成熟的支付技术也可以轻松获得投资者的信任。网络银行销售模式的另一个优势是平台上的基金产品比较丰富，投资者的选择余地大。
但是如果基金公司过分依赖银行，那么基金公司也同样存在与第三方支付平台合作时一样的困境——难以打造自己的品牌形象。另外，银行作为中介机构，必然向基金公司收取一定的费用作为产品推介的补偿，这也增加了基金公司的成本。
（4）基金公司网上直销模式
第四种互联网基金的销售模式是基金公司通过自建网站或者移动客户端，进行基金的展示和销售。其收入来源与线下的基金公司大致一样，分别为散户买卖基金手续费、管理费、基金盈利的分红和专户理财的收入等。在基金公司官网投资基金产品的基本流程为申请注册、实名认证、绑定本人名下的银行卡、申购以及申购的确定和赎回。基金公司直接通过官网销售产品，减少了中介环节，因此免去了中介费用，而且官网的建立有利于树立基金公司的品牌形象，提高投资者对公司的信任感。基金公司丰富的理财知识也使得直销平台更加专业和可靠。
但是基金公司的客户积累不如其他中介机构，需要自己进行客户营销，推介成本较高。除此之外，基金公司自建一个直销平台的成本和技术要求也非常高，基金公司需要建立专门的技术团队，特别是在支付板块，必须花费较多人力物力保证投资者资金安全，这对于小型基金公司来说是一个巨大的负担。此外，直销平台上只销售本基金公司产品，在产品丰富度方面不具有优势。
（二）发展情况
1.发展特点
互联网基金的发展主要呈现以下特点。
（1）第三方支付平台是目前最主要的投资渠道，其次是网络银行和基金公司官网。第三方支付平台的客户基础较好，这是其销售优势之一。而中国投资者对银行的信赖度高，也使得网络银行渠道深受欢迎。2014年中国基金用户通过网上申购基金时使用第三方支付平台、网络银行、基金公司官网的占比分别为46%、45.6%和28.7%。
（2）从市场占比的走势来说，2014年基金公司的直销比例较2013年上升21%，网络银行比例下降16%，第三方中介机构的比例也有所下降[14]。随着投资者对互联网基金的接受度越来越高，基金公司的官网愈发完善，更多的投资者会选择直接寻求基金公司官网购买基金产品，以减少中间环节。基金公司通过直销模式减少了中介费用，从而能为消费者提供收益更高的产品。
（3）货币型基金规模最大，股票型基金销量上升。由于货币型基金更加符合互联网金融产品低起点、高流动性的特点，所以成长迅速。而随着人们对互联网基金的接受度提高，高收益股票型基金也吸引了越来越多的风险偏好型投资者。
2.竞争策略
面对竞争日益激烈的市场，互联网基金行业的企业必须采取措施，吸引更多客户，抢占市场，因此互联网基金公司纷纷开始采取以下竞争行为。
提供高性价比产品。最能吸引投资者的还是产品本身。互联网基金公司纷纷通过提高产品的收益率，降低投资门槛，缩短申购与赎回时间来增加客户数量，从而提高本企业的市场份额。图表3-4显示了2016年1月5日至11日开放基金产品周平均收益率排行。从表3-4中可见，目前在互联网上销售的开放基金收益率较高，投资起点低，申购赎回时间较快，在手续费、管理费、托管费等费用上也都比较优惠。
表3-4 开放基金产品2016年1月5日至11日周平均收益率排行
资料来源：银率网
重视长尾客户。长尾客户数量众多，如果能抓住这些长尾客户，将给基金公司带来非常多的额外收入。但是长尾客户的需求千差万别，以前想要了解这些长尾客户差异化的需求很困难，即使了解这些需求，为他们提供产品也无法形成规模效应，成本较高。但是通过互联网技术以及大数据的应用，可以帮助这些企业进行客户挖掘、更好地满足客户个性化的需求，基金公司获取长尾客户以及为他们提供服务的成本被大大降低了，这拓展了互联网基金公司的产品范围，增加了企业利润。
提供增值服务。互联网基金公司为了增加客户黏度，除了向客户提供性价比更高的产品之外，还提供各种各样的增值服务。比如互联网基金公司都在努力积累数据并提高数据分析能力，以为客户提供更好的投资指导，同时也能进一步控制风险，从而吸引更多新客户，提高客户黏度。
（三）风险分析
余额宝等互联网基金平台在近几年发展迅猛，引发了基金理财热。但是互联网基金低门槛、高收益的背后也隐藏了巨大风险，其比较突出的风险有以下几点。
法律风险。目前法律对第三方平台的基金购买资格、存贷比、存款准备金等没有做出限制。一旦法律对互联网基金平台制定出更为严格的规定，那么这些平台想要维持经营将变得困难。
流动性风险。流动性风险是互联网基金面临的一个比较突出的问题。货币基金是互联网基金产品的主力军，占据了很大的市场份额。这些产品一般都以T+0实时到账制度吸引投资者，然而基金公司与银行签订的协议存款一般都是有期限的，这就产生了期限错配问题。互联网基金平台很难应对消费者的大规模赎回行为，互联网的实时性放大了基金行业的流动性风险。
市场化风险。目前中国的利率没有完全市场化，这就是互联网基金能获得高收益、抢夺银行客户的一个重要原因。但是利率市场化是一个必然趋势，一旦利率市场化改革完成，互联网基金的套利空间就难以保持。
（四）监管建议
完善互联网基金的相关法律是当务之急，只有制定一套统一的标准，明确各主体的责任义务，才能减少行业乱象和违法行为。这套标准应该包含以下内容：第一，完善的信息披露制度。基金作为一种理财产品，存在投资风险，互联网基金平台必须对产品的风险充分披露，保证投资者的知情权。第二，有效保护信息和资金安全的技术标准。互联网基金平台要达到必要的技术标准，保证支付环节和客户信息的安全性。第三，降低流动性风险的标准。监管部门需要对互联网基金平台的流动性进行监控，可以要求平台留存一定比例的备付金[15]，对基金产品，特别是T+0货币基金的投资范围要进行一定限制，减少期限错配现象。
在监管过程中，银监会、证监会与人民银行等监管部门应加强合作。互联网基金的销售已经出现跨地域、跨账户、跨机构的特点，单靠一个监管部门必然会出现监管真空地带，所以需要各监管部门合作，共同维护行业发展。
案例3-2 余额宝
余额宝是基金公司和第三方支付平台合作的典型代表。根据百度搜索指数，关注余额宝的人群地区构成中，沿海地区的平均搜索指数明显高于内陆地区的平均水平，这与该地区居民的收入水平、生活方式以及理财观念有很大关系；在年龄构成方面，关注余额宝的人群以20岁到39岁为主，说明余额宝所吸引的客户群与传统的基金市场客户有所不同，余额宝吸引的是大批基金产品新用户，而非传统基金市场的原有用户。
目前，同样是基金公司+第三方支付的产品中，与余额宝竞争最为激烈的是腾讯推出的“理财通”。理财通虽然比余额宝推出的时间晚7个多月，但是借助“新年红包”的方式得到快速推广。截至2015年7月31日，理财通交易规模已突破1500亿元，用户数已超过1600万，人均账户余额为9300元。表3-5为理财通的易方达基金易理财产品与余额宝的对比，其中万份收益和七日年化收益率为2016年6月15日的数据。
表3-5 余额宝与理财通对比[16]
资料来源：余额宝官网、理财通官网
余额宝这种基金销售模式产生了深远影响。
开辟了基金销售的新渠道。早期，中国开放式基金一般由基金公司、商业银行和券商销售，商业银行在开放式基金销售中起着举足轻重的地位，导致基金公司在委托商业银行进行基金代销时较为被动，不得不支付给商业银行一大笔佣金。余额宝的推出，开辟了第三方支付平台直销的基金销售新模式，可以充分利用网络渠道和第三方支付平台的客户资源，有效节约基金销售的成本。
缩短基金赎回到账时间。余额宝刚推出的时候采用的是“T+0”赎回规则，虽然之后赎回规则有所改变，普通转出[17]的到账时间需要“T+1”，但与其他基金销售渠道的赎回到账时间相比（见图表3-6），余额宝已经成功缩短基金赎回到账时间。
表3-6 各渠道赎回到账时间
资料来源：支付宝官网
扩大货币基金规模。余额宝的推出，给货币基金产品起到很好的宣传效果，使得货币基金的认知度上升，更多的人意识到货币基金具有收益性高和流动性强的特点，开始进入货币基金理财领域，使得货币基金的规模上升。从图3-1可以看出在余额宝推出前，货币基金的规模还在减小，而在余额宝推出之后，规模始终保持快速的增长，2013年二季度末货币基金规模为3605.57亿元，到2015年二季度末货币基金规模变为24093.26亿元，增长大约5.7倍。
图3-1 2013第一季度末—2016年第一季度末货币基金规模变化
资料来源：中国证券投资基金业协会.基金市场数据.
推进利率市场化的进程。中国的存款利率尚未完全市场化，央行决定存款利率的上限，使得居民存款的收益率远远低于投资其他金融产品，银行可以以相对较低的利率从民间吸储，又以较高的利率向企业放贷，从中获取较大的利润空间。余额宝通过互联网吸纳资金，然后以协议存款形式将资金存入银行，使小额资金获得高于活期存款的年化收益率，用户更加愿意将资金存放在收益高且流动性强的余额宝中。
提高用户黏度。在余额宝推出前，用户存放在支付宝账户中的资金不能获得收益。支付宝公司通过余额宝将本可以无偿占用的用户沉淀资金收益通过货币基金收益的形式支付给用户，且用户获得的收益远高于活期存款。用户会以理财为目的将钱存放在支付宝账户，而不仅仅是为了便于支付。余额宝增加了支付宝账户的功能，使得支付宝的价值得以提升，提高支付宝用户的黏度，有利于公司长远的发展。
转变盈利模式。支付宝原来的盈利模式是交易手续费+沉淀资金利息。在推出余额宝之后，沉淀资金被用于购买货币基金，并将货币基金得到的收益交给用户，使得沉淀资金利息这一部分收益消失。但在余额宝的运作过程中，天弘基金需要给支付宝公司技术服务费，大概为基金规模的0.25%。支付宝的盈利模式转变为交易手续费+技术服务费。
降低资本压力。在余额宝推出之前，支付宝必须受到《非金融机构支付服务管理办法》规定的限制，其实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例必须高于10%。但是在推出余额宝后，一旦支付宝用户将支付宝中的资金转入余额宝，购买货币基金，那么用户的收益变成投资收益，其资金由基金公司管理，与支付宝有了区别，不计入存放在支付宝公司的备付金，这就不再受到上述《管理办法》的限制，支付宝公司从而降低了备付金规模，减少了实缴货币资本。
普及理财知识。传统理财产品的高门槛将广大“草根”用户拒之门外，而余额宝的低门槛让“草根”用户有平等参与金融体系的权利。通过余额宝，碎片化理财得以实现，给没有理财经验和没有理财精力的人带来了一种新型的财富增值模式。
余额宝等互联网基金平台在近几年发展迅猛，引发了基金理财热。但是互联网基金低门槛、高收益的背后也隐藏了巨大风险，比较突出的风险有以下几点。
第一，流动性风险。流动性风险主要源于期限错配问题。比如：余额宝支持用户随时赎回自己的基金份额，但余额宝货币基金投资的有价证券却具有一定期限（见表3-7）。如果余额宝用户大面积地进行赎回，会对天弘基金造成流动性冲击。一旦这种情况出现，天弘基金可能被迫提前支取协议存款，而提前支取协议存款要进行罚息，会进一步降低收益，造成恶性循环。此外，天弘基金提前支取存款，还会对存款银行造成流动性冲击，产生一系列的连锁反应。
表3-7 投资组合平均剩余期限分布比例
资料来源：课题组整理
第二，利率市场化风险。因为利率市场化没有完全实现，行业内还存在较大的存贷款利差，这给予了余额宝生存的空间，余额宝可以以高于银行活期存款的利率吸收资金，并把资金投入到回报更高的产品当中。利率市场化完全放开，意味着存款上限放开，银行为了吸收更多的资金，会提高存款利率，余额宝的生存空间会大大地减小。
2011年，城投债危机引发货币基金流动性紧张之后，监管部门放开了货币基金投资协议存款30%的投资上限，并且允许货币基金提前支取存款而不罚息。根据天弘基金公布的资料[18]，余额宝的资产组合中有71.69%是属于银行的协议存款，提前支取存款而不罚息使得余额宝能够既保证收益，又拥有流动性。
2014年3月央行公布的互联网金融监管应遵循的五大原则指出，不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款。2014年6月，货币基金提前支取存款不罚息的优惠政策被取消，这意味余额宝的流动性将大大地降低，余额宝为维持T+0赎回规则将需花费较高成本。
此外，余额宝具有较高收益的一个重要的原因是协议存款具有较高的利率。余额宝中的大量资产投入在银行的协议存款中，协议存款收取存款准备金，会对它的利率造成较大影响，从而对余额宝的收益造成影响。2014年12月，央行将原属于同业往来项目下的余额宝存款定义为存款[19]，这意味着像余额宝之类的货币基金也必须留存存款准备金。虽然文件同时规定协议存款适用存款准备金率暂时为零，但将其纳入存款范围意味着将要对协议存款收取准备金，那么余额宝的巨大资金派生能力和货币供给创造能力就会被大大削弱。
在每年11月11日，淘宝会在这一天进行一些大规模的打折促销活动，以提高销售额度，是中国互联网最大规模的商业促销活动。当天余额宝中大量的资金会被用于消费，使余额宝赎回频繁，造成巨大的流动性风险。到目前为止，余额宝已经经历两次“双十一”，并成功地经受住考验。为了应对“双十一”带来的流动性风险，余额宝主要采取以下措施进行风险控制。
保障资金当天的流动性，天弘基金会在半年前开始为“双十一”做准备，改变资产配置结构，安排资金在“双十一”前后到期，充分保障资金流动性；利用大数据进行预测，大数据中心借助交易数据以及运营活动的执行情况，精准地计算出申购赎回数额，做好充分预案，并超额准备部分资金以防止突发情况；在活动当日，天弘基金投资团队和阿里电商部、大数据中心保持密切的沟通机制，及时沟通反馈影响投资的各种重要信息；推出充值返红包活动，鼓励大家提前充值，有些消费者为了抢红包，会进行反复充值，造成支付宝账户内的资金量大涨，从而为余额宝准备了大量的流动资金；天弘基金方面表示可以通过回购、卖债或者提前支取存款等方式，缓解流动性压力，并且通过与银行合作，签订“提前支取不损失利息、到期自动续投”等条款，以减少流动性风险。
案例3-3 美国版“余额宝”的兴盛与衰败
PayPal是美国最大的支付公司，拥有上亿的用户，用户在交易过程中会产生大量沉淀资金。1999年，为了解决PayPal用户沉淀资金收益的问题，PayPal成立了一个基金，叫做PayPal Money Market Fund（以下简称PMMF），PMMF主要投资美国资本市场上高质量的美元币值类短期货币基金。但PMMF并不直接投资资本市场，而是投资于一家叫做Money Market Master Portifolio的投资管理公司，用户的收益直接跟这家投资管理公司的业绩正相关。
在产品设计上，PMMF用户无需将资金转入另外一个账户，可直接在支付账户中享受货币市场基金的投资收益。当需要转账或支付时，对应的基金份额会自动赎回，无需用户手动干预，用户从体验上不会感到货币市场基金与支付账户现金的区别，从而提升用户体验。此外，借助互联网在节约成本方面的显著优势，PMMF更容易维持高收益率。借助货币市场基金的迅猛发展，以及便利的申购赎回机制和较高的收益率，PMMF的规模也快速壮大，在2007年达到10亿美元的峰值。
但好景不长，2008年次贷风暴导致全球流动性危机。美联储开始了连续两轮的量化宽松政策，导致联邦基金实际利率的不断下跌。根据公开数据显示，PMMF的管理成本是0.75%。此外，PMMF还要为承诺给用户的最低利率进行补贴，导致PayPal公司承受每年数百万美元的亏损。最终，在资金规模锐减和市场零利率的双重挤压下，PayPal公司主动终结该产品。
将余额宝和PMMF进行对比，虽然国家政策背景的不同，导致两者在产品设计上存在微小的区别，但是总体上两者的模式是相似的。目前，国内利率尚未完全市场化，余额宝尚有足够的生存空间。但随着金融改革的不断深化，利率市场化是必然的趋势，经济的不断全球化，全球性金融危机爆发的可能性也是存在的。余额宝如何应对利率市场化给货币基金带来的冲击以及金融危机带来的大面积赎回和利率波动，关乎到余额宝在未来的发展趋势。
三、互联网信托
（一）基本介绍
1.概念
互联网信托是将信托活动进行互联网化，即在网上运作信托业务，比如通过网络签订合同、查询信托信息、转让信托产品等[20]。传统的信托业以其专家理财、投资范围广泛等特点，吸引了很多投资者，但是它也面临着明显的发展瓶颈，比如：信托产品是非标准化的产品，没有统一的定价标准，导致其流转比较困难[21]；另外，它还有门槛高的问题，按照规定信托每一笔委托资金必须达到100万元或以上，对委托者的个人收入也有严格要求，这就使得很多投资者对信托可望而不可即。信托与互联网的结合为信托业带来了新的机遇，但是由于信托业的自身特征，信托“触网”目前还是以产品推介为主[22]，互联网信托仍处于萌芽期，有很大的发展潜力。
2.主要模式
互联网信托是将信托活动进行互联网化，即在网上运作信托业务，比如通过网络签订合同、查询信托信息、转让信托产品等等[23]。目前可以将互联网信托划分为两种类型：一是信托直销模式；二是在债权转让机制下的信托受益权拆分转让模式。
（1）信托直销模式
互联网信托直销模式下的网络平台由信托公司直接开设，信托直销平台将信托公司线下销售的产品搬到互联网上，产品种类和线下产品类似，而且投资起点也一般在100万元以上，门槛较高，适合高净值客户投资。
2014年，银监会出台的《关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发〔2014〕99号）明确禁止了信托公司通过第三方非金融机构进行产品推介。因此很多信托公司都开始尝试发展直销模式。而2015年7月《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的出台，又对信托的互联网形式给予了支持，所以信托公司建立自己的互联网直销平台成为未来的一个趋势。
互联网信托直销模式优势明显。第一，通过互联网直销模式，信托公司免去了中介机构的中介费用，而且一旦互联网直销平台建立起来之后，其运营成本也比线下销售低很多；第二，法律对信托公司异地推介产品的规定比较严格，而网上直销模式突破了时空限制，方便了信托公司进行产品跨区域销售；第三，通过互联网平台，信托公司可以宣传自己的产品，树立良好的品牌形象；第四，互联网信托直销平台由于只销售本信托公司的产品，所以相比其他中介机构，直销平台的营销人员对产品更为了解；第五，借助互联网的海量信息，信托公司可以快速锁定目标客户，也可以得到客户的实时反馈，从而实现个性化服务，提高客户的满意度。
然而，从零开始建立起一个完善的互联网信托直销平台，对信托公司的技术和资金水平要求较高，并且由于信托产品比较复杂，一些信息也不能在网上公开，所以仍需要信托公司的工作人员与投资者进行面对面沟通。而且，信托公司在销售信托产品时，一般需要客户当面签订合同，并提供身份证明，所以网上直销平台的作用有限，目前互联网信托业务主要仍以产品推介为主[24]。
信托中介机构的客户基础大、销售范围广，而信托公司如果选择互联网信托直销模式，就必须自己进行产品推广、客户挖掘。由于信托直销平台只销售本公司的产品，供消费者选择的余地较少，在产品丰富度方面吸引力不强。不仅如此，伴随互联网而来的风险，比如信息风险、支付风险等，都是信托公司在建立互联网直销平台时需要面对的难题。
作为信托直销模式的代表之一的中融信托，通过在互联网上建立直销平台，提高了销售量，提升了公司知名度。为了解决在线客户认证问题，2015年12月初，中融信托开通了首个视频开户和视频面签系统，使得所有产品的销售都可以在线上完成。互联网信托直销模式正逐步走向成熟。
（2）债权转让机制下的信托受益权拆分转让模式
债权转让机制下的信托受益权拆分转让模式的代表有“信托100”和“梧桐理财”等。这些互联网信托平台以“团购信托”、“小额信托”等形式将信托产品进行拆分，降低了信托的门槛，但是这些平台增加了信托业的风险，给监管带来了诸多挑战。
①“信托100”
“信托100”作为互联网信托的开创者，是由财商通投资运营，国付宝对“信托100”投资者的资金暂为保管。“信托100”为投资者提供信托产品搜索、比价、购买、转让等服务，也为信托从业者提供互相交流、信息发布、挖掘客户等服务。用户如需购买“信托100”的产品，需要与平台签署委托认购协议，财付通作为委托人，与信托公司签订合同。
“信托100”的产品主要有“如意存”、“随心转”、“展业通”，分别提供理财计划认购、受益权转让、优质信托产品的推介和预约抢购服务。其最大的特点就是门槛低，比如“如意存”，投资额度为100元每份，极大地扩展了信托投资者的范围；第二个特点是转让简便，利用“随心转”服务，消费者可以将产品拆分成1万元一份，转让给其他投资者，提高了信托产品的变现能力；第三个特点是预期年化收益率高，预期平均收益率可以接近10%，而且投资者在购买产品当天就能获得收益；另外，“信托100”的投资项目种类繁多，扩大了消费者的选择范围。
但是，“信托100”的产品形式面临很多法律问题。首先，“信托100”的产品明显违反了对信托产品单笔不低于100万元、委托合同不得超过200份的规定；其次，财付通并不具备信托许可资格，“信托100”平台上的产品也有一部分没有得到信托公司的授权[25]；最后，因为直接代理不合法，“信托100”采取了间接代理的方法，但是由于信托公司明显知道代理事实，所以将“信托100”定义为间接代理比较牵强，而且“信托100”作为资金筹措平台，在向信托公司进行客户信息披露时也遇到了很多问题。
②“梧桐理财”
“梧桐理财”在2014年6月上线，A轮的投资方有九鼎投资、同信证券直投和信天创投。“梧桐理财”采用非标金融资产的质押融资模式。“梧桐理财”网站以居间人的身份帮助借款方向投资方借贷，双方通过“梧桐理财”平台签署电子借贷协议，明确债务与债权关系。借款人以信托计划份额质押的形式保证还款，如果借款人不按期还款，“梧桐理财”有追索义务。
“梧桐理财”的“凤凰智选”提供三种期限的产品，分别为随买随卖、日买月卖、日买季卖产品；“随心投”提供当日计息、每日付息的产品；“随意转”则提供灵活转让产品的途径，这实际上并不属于信托受益权的转让，更接近债权转让；另外，“梧桐理财”还为新手开辟了新手专区和适合高端客户的“梧桐荟”。“梧桐理财”产品除了有“信托100”的一些特点以外，还具有固定收益的特点。另外，“梧桐理财”通过全方位评估融资人还款能力和信用风险，强化担保和风控措施，凭借银行监管账户、第三方支付、准备金等制度实现交易流程管控。
实际上，“梧桐理财”平台的借款人只是用信托计划份额作为质押借款而已，而“梧桐理财”平台对借款资金用途是没有限制的。从这一点来看，“梧桐理财”模式更像是一种有担保的网络贷款，投资者只能享受固定的利息，而不能获得信托计划的收益[26]。另外，“梧桐理财”网站规定借款人质押的信托受益权可以向网站指定的自然人变更，从而提供了信托受益权的转移方式。
虽然“梧桐理财”大部分业务看起来更像是借贷行为，但是仍然面临着许多法律问题，比如：法律对信托受益权的质押并没有明确认可；其次“梧桐理财”网站没有公示信托受益权转入方的信息，转入方接受受益权的资质令人怀疑，所以“梧桐理财”转移信托受益权的操作并没有法律基础；另外，“梧桐理财”虽然声称在安全保障方面做了大量工作，但是对融资者和担保机构的信息披露不够，这可能会产生较大的信用风险。
（二）发展情况
首先，信托公司利用互联网使得产品更为大众化。法律法规对信托的门槛要求较高，而且只能通过私募形式发行，传统的信托产品流动性也不高，并不适合普通民众。而部分信托公司利用互联网，公开销售低起点的信托产品，并且允许转让信托受益权。无论这些创新是否合法，不可否认的是目前的互联网信托公司确实利用低起点、高流动性产品吸引大众参与信托投资。
信托公司在产品创新方面也投入了较多精力，以更好地迎合互联网化的大环境，比如由中信信托与百度百发共同推出的一款具有众筹和消费信托双重特点的“百发有戏”产品。“百发有戏”向公众筹集资金，投资电影《黄金时代》，最低门槛仅为10元，产品收益与电影票房直接挂钩。投资该产品后还有机会获得明星感谢视频、参与庆功晚宴等。产品到期后，用户的现金补偿会回到中信信托的消费信托账户中，而中信信托会利用这笔资金继续帮助用户投资信托产品。
还有很多信托公司充分利用社交媒体进行品牌、产品推广，实时与客户进行互动、接受客户的反馈，并提供7×24小时的服务。信托公司通过这些方式与客户保持沟通，更好地了解客户偏好，使得营销更有效率，新产品更适合市场需求，为优化服务、提高客户对公司的好感度打下了坚实的基础。
跨行业合作也是信托公司在互联网大环境下制定的竞争策略之一。目前互联网信托处于起步阶段，信托公司与互联网公司合作，不仅免去了信托公司自建官网的成本，还可以快速聚集大量客户资源，而互联网公司通过与信托公司合作拓宽了自身业务范围和获利情况，实现了优势互补、合作共赢。
信托由于自身的特点，其互联网化程度远远不及网络银行、互联网证券、互联网保险等互联网金融模式。首先，信托有私募性质，产品差异化程度高、门槛高，交易手续复杂，交易额大，对安全支付的要求也高，这些特征都不利于其向互联网模式发展[27]。其次，互联网信托需要大量既具备信托知识，又具备互联网知识的复合型人才，对数据分析人员的需求量也较大，但是目前中国这方面的专业人员数量稀缺，这也阻碍了互联网信托的发展。
（三）风险分析
互联网信托作为一个新兴事物，有不成熟的一面，其产生带来了机遇，也带来了很多风险，使监管面临巨大挑战。
第一，法律风险。目前中国的信托行业法律仍不完善，针对互联网信托方面的法律法规更是存在着诸多空白，法律对互联网信托尚无明确定位。为了规避法律监管，互联网信托平台利用法律空白设计出很多新产品，但是这些产品容易造成金融风险。虽然监管部门针对这些新产品不断完善法律，但是仍处于防守阶段，较为被动。另外，互联网信托也缺乏有效监管，政府监管机构对互联网信托的监管责任划分不明确，也缺乏行业自律组织对该行业进行调节[28]。所以，互联网信托的规范还有很长的一段路要走。
第二，信用风险。互联网信托平台的信息披露制度很不完善，借款人、平台经营者的违约可能性很大。保本甚至保本保息已经成了信托的一个不成文规定，互联网信托平台也不例外。目前法律对互联网信托的担保杠杆没有明确限制，过高的杠杆很可能最终导致担保公司无力偿还本息，产生信用风险。
（四）监管建议
对于互联网信托的发展，政府应该采取肯定的态度。目前的互联网信托模式虽然有规避监管的嫌疑，但它们都在一定程度上促进了社会融资，服务了实体经济，政府应该对其进行适当引导。
第一，健全监督管理体制。要完善相关法律法规，填补法律空白，化被动为主动，从源头上减小互联网信托给经济带来的风险。另外，要促进行业自律组织的成立和发展，同时要促进各监管部门之间、监管部门和自律组织之间的协调合作[29]。
第二，完善征信系统。完善征信系统始终是互联网金融各模式发展中绕不开的问题。完善的征信系统可以帮助互联网信托平台更好地识别融资方的信用水平和还款能力，保证资金安全，既保护了投资者的利益，也可以使有关部门更好地管理互联网信托平台，管控风险。
第三，加强互联网信托投资者权益的保护。监管部门制定政策时，都应以保护投资者的权益为出发点，为此可以专门设立互联网信托投资者权益保护的相关法律、机构。另外，监管部门还可以承担对投资者进行风险教育的义务，提高投资者的自我保护意识。
作为互联网信托平台，可以充分利用大数据，挖掘需求、提升服务质量，在法律法规允许的条件下，进行产品创新；互联网信托平台还应该培养相关专业人才，提高自身竞争力。但是在追求快速发展的同时要完善信息披露制度[30]，保护投资者的知情权，在遵守法律法规的前提下进行创新，努力降低风险，营造一个有利于行业长期健康发展的环境。
案例3-4 信托团购业务被“叫停”
根据法律规定，信托产品单笔不得低于100万元。互联网信托为了降低信托投资门槛，产生了团购信托的方式。比如“信托100”，将信托计划进行拆分，使得信托门槛降低为100元每份。此后“梧桐理财”、“雪山贷”、“多盈金融”等网站都相继推出类似产品。
2014年4月，银监会明确“信托100”网站的“100元团购信托”业务违规。同年12月，“雪山贷”的“千元团购信托”在推出后20天就宣布“夭折”了。中江信托发布声明，明确否认了与“雪山贷”的合作关系，且表明涉事项目仅委托金融机构代理推介，未与非金融机构合作。虽然团购信托业务遭遇重重阻拦，但是并没有就此止步。虽然信托公司用“从未授权”或“提示风险”声称自己不知情，但是信托团购平台仍然将信托团购业务包装成第三方和信托公司的合作模式，继续向消费者销售低门槛的信托产品。
信托团购业务的存在说明了投资者对信托投资的需求，不得不承认这样的金融创新有其积极的一面，但是信托团购毕竟还是存在很大的风险，而且存在非法集资的嫌疑。对此，相关监管部门应保持密切关注，投资者应谨慎投资。
专题分析：智能投顾介绍
（一）智能投顾简介
智能投顾（Robo-Advisor），又称机器人投顾，是基于投资者填写的问卷，在有限或者没有人为参与的情况下，在线为投资者提供专业的资产组合管理服务，收取较低费用的一种服务形式。
通过智能投顾提供资产组合管理服务一般需要经历以下三个步骤。
①填写个人信息
智能投顾会为投资者设计问卷，投资者填写个人信息和投资目标等资料，智能投顾基于填写的内容对投资者的风险承担能力和风险承担意愿进行评估。
②建立资产配置组合
根据投资者的风险评估结果，为投资者配置符合投资目标的个性化资产配置组合。
③后续跟踪优化
在提供资产配置组合之后，智能投顾会跟踪市场环境变化，动态地模拟出投资组合的表现，判断投资者是否需要修改投资计划来达到投资目标。
智能投顾一般有以下四个特征。
①问卷导向
智能投顾在为投资者提供资产管理服务之前，需要投资者先回答一系列简短的问题，智能投顾会根据问卷的结果，确定投资者的投资范围、投资目标、投资风格和风险偏好等，从而为投资者建议一个合适的资产配置组合。
②较低的服务费
智能投顾的典型收费范围在0%~0.5%，一般投资者资产规模越大，收取的费用越少。
③低成本的投资标的
智能投顾建议的交易对象一般是低成本的投资标的，有助于投资者降低交易成本，提高长期收益水平。
④有限的人为参与
部分智能投顾平台会配备传统投顾（Human Advisor），但传统投顾提供服务的方式仅限于电话、电子邮件以及网络聊天，与投资者之间不进行面对面沟通交流。
二、主要模式
智能投顾按照人为参与程度进行分类，可以分为机器导向、个人导向和人机结合三种模式。
（一）机器导向
机器导向是指整个资产管理过程全由智能投顾进行操作的模式。一旦投资者建好资产配置组合，智能投顾就会对该组合进行追踪，随时改变资产配置组合，并进行红利再投资以及税收损失收割（Tax-Loss Harvesting）。这些操作全都由智能投顾完成，投资者不需要进行管理。下面以WealthFront公司为例介绍这种模式。
WealthFront公司创立于2011年，目前管理资产超过30亿美元，是典型的用计算机算法和标准的投资模型为投资者管理资产组合的公司，是美国最大的智能投顾公司之一。想要获得资产管理服务的投资者需要在网站上进行注册，在投资者完成注册之后，投资者的资金会转入Apex Clearing进行第三方托管保证资金安全。在托管期内，WealthFront会随时监控该投资组合的动态，并定期对投资计划进行更新，以便合理控制风险，使之始终落在投资者的容忍范围之内。
WealthFront提供税收损失收割服务，自动为投资者卖出亏损的证券，同时买入另一只类似的证券，将资本亏损部分用于抵消资本增值以降低投资者的收入税。税收损失收割服务可以分为每日税收损失收割服务（Daily Tax-Loss Harvesting）和税收优化直接指数化（Tax-Optimized Direct Indexing）服务。两者的区别在于收割标的不同：每日税收损失收割的收割标的是ETF基金，而税收优化直接指数化服务则是更进一步，会复制相应ETF基金的股票，把握每一只股票的税收损失收割机会。目前WealthFront每日税收损失收割服务面向所有投资者，税收优化直接指数化服务则是面向超过10万美元的投资者。通过这项服务，每个账户每年平均能够提高2.03%左右的税后投资收益。
此外，WealthFront还为投资者提供单只股票分散投资服务（Single-Stock Diversification Service）。单只股票分散投资服务是将单只股票逐步以无佣金、低税的方式卖出，并重新投资到多种类型ETF基金中。当投资者持有大量某公司的股票时，需要完全承担这只股票的风险，包括股价波动、抛售时机不当等。结合投资者的资金需求、投资计划以及风险容忍度，Wealthfront帮助投资者在一定时间内逐渐卖出一定数量该公司股票，而且将卖出股票所得现金投资于分散化投资组合。
WealthFront的投资种类包含11种ETF基金：美股、海外股票、新兴市场股票、股利股票、美国国债、新兴市场债券、美国通胀指数化证券、自然资源、房产、公司债券、市政债券。这么多种类的ETF基金一方面有利于分散化投资，降低风险；另一方面有助于满足不同风险偏好类型投资者的需求。
在费用上，投资者开户的最少金额是500美金，前1万美金免费管理，超过部分收取0.25%的年费，这部分费用是WealthFront利润的主要来源。WealthFront实行推荐人制度，如果投资者邀请朋友在网站上进行注册，那么他们两人都能增加5000美金免费管理额度。除了交给WealthFront的年费，投资者还需要交0.12%左右的ETF基金持有费用。
（二）个人导向
个人导向是指资产配置组合由投资者创建，而智能投顾提供组合创建的工具以及分享的平台。下面以Motif Investing公司为例介绍这种模式。
Motif Investing是一个以主题作为导向的投资平台，平台上的投资组合被称为Motif。Motif包含不超过30支具有相似主题的股票或ETF基金，例如奥巴马医改法案、无人驾驶智能汽车等。投资者可以根据自己的兴趣，直接使用平台上已有的Motif，也可以修改Motif中股票和ETF基金的组成和比重后再使用，更可以创建全新Motif。
Motif Investing提供强大的自助式投资组合设计工具，投资者可非常方便地修改、创建和评估Motif。此外，平台引入社交机制，投资者可以选择把自己的Motif分享给好友，大家共同对Motif进行讨论和优化。与国内雪球不同的是，Motif Investing关注投资组合，而不是注重于个股讨论。
目前，在Motif Investing上官方提供的Motif有150个，平均年收益为16.3%，投资者建立的Motif超过18万个。除了提供Motif之外，还提供了9个不收取佣金和年费的投资组合，这9个组合包括了股票和ETF基金，有保守型、稳健型和激进型三种之分，为各类投资者提供了短期、中期和长期的投资方案。对于每个在网站上注册的投资者，Motif Investing提供Investing DNA服务。Investing DNA服务是指网站提供一系列问题，涉及投资者年龄、投资期限和投资兴趣等，根据投资者在网站上填写的资料，评估投资者的风险偏好，为投资者建议合适的Motif。
Motif Investing受到美国金融行业监管部门的监管。如果公司倒闭，消费者账户内股票、现金被盗，美国证券行业保护公司会提供最高50万美元的保护。Motif还有额外的私人保险公司保障。
在收费方面，无论投资者在某个Motif上的投资额是多少（最低不能低于250美元，保证金交易的账户余额不能低于2000美元），也无论该Motif由平台提供还是投资者建立，投资者按照Motif购买或出售一次组合，平台都会收取9.95美元，如果该Motif是由投资者建立的，建立者将获得9.95美元中的1美元。如果投资者交易的只是其中的一支证券，而不是一个组合，则每次收取4.95美元。
（三）人机结合
人机结合是指在平台上既有智能投顾为投资者提供投资服务，又有传统投顾为投资者提供资产配置组合建议。下面以Personal Capital公司为例介绍这种模式。
Personal Capital是一家在线资产管理及投资理财顾问服务公司，如今已有100多万注册用户，平台上跟踪的资金超过2260亿美元。Personal Capital上的传统投顾通过电话或者电子邮件提供的服务，资产管理规模达到23亿美元。
Personal Capital主要提供两方面的服务：免费的分析工具和收费的传统投顾服务。免费的分析工具是指该平台通过自动化算法为投资者分析资产配置情况、现金流量情况以及投资费用，帮助投资者对自身的财务状况有更加清晰的了解，找出投资者资产配置组合中的潜在风险和不合理的投资费用，使投资者能够建立更加合适的投资组合。通过免费的分析工具，能够吸引更多的投资者使用Personal Capital。在此基础上，Personal Capital针对注册用户中资产规模较大的投资者推出收费的传统投顾服务，通过组建专业的传统投顾团队，根据投资者的资产状况以及风险偏好程度，结合相关的资产管理模型，为投资者提供高质量的投资咨询服务，满足投资者不同的投资需求。
Personal Capital主要的收入来源于投资顾问的咨询费用，针对不同资产规模的投资者采取差异化的收费标准，具体收费标准见表3-8。
表3-8 Personal Capital收费标准
资料来源：Personal Capital官网，https://www.personalcapital.com
注：资产规模超过$1,000,000的投资者采用阶梯式收费。表中的$0-$3,000,000指资产规模超过$1,000,000的投资者，对于前$3,000,000投资金额收取0.79%的费率。
（四）模式比较
智能投顾的三种模式具有较多共同特征，比如都是将互联网作为主要的服务渠道，采用分散化的投资策略为投资者降低风险，注重于个性化和定制化。然而，这三种模式又各有侧重，下表3-9以各公司为例分析模式之间存在的差异。
表3-9 模式差异比较
来源：WealthFront官网、Motif Investing官网以及Personal Capital官网
（五）SWOT分析
1.优势
智能投顾具有以下几个方面的优势。
（1）效率高。传统投顾主要是根据个人的知识和经验，结合投资者的资金规模和投资目的，为投资者提供资产配置组合，同一时刻只能为单一投资者提供服务，效率相对比较低。而智能投顾将金融专家的知识和经验算法化，一套系统可以同时服务于成千上万需求各异的投资者，效率较高，且能够让每位投资者享受到专业的投资服务。
（2）较低的服务费用。传统投顾需要分析当前的市场环境，帮助投资者配置符合投资目的的资产组合，花费的时间较多，需要向投资者收取较高的服务费用。智能投顾分析效率高，且规模扩张的边际成本几乎为零，通过向投资者收取较低的服务费用，能够有效地增加服务对象，以此提高总盈利水平。
（3）便捷性。投资者只需要在智能投顾平台上填写自己的相关资料，智能投顾就能根据资料给出合适的资产配置组合，并且帮助客户进行跟踪优化。投资者可以随时通过手机等工具了解资产组合的表现和获取投资服务，不像传统投顾那样需要提前预约，而且能够节约花在交通上的金钱和时间成本。
（4）客观性。传统投顾可能会受到情绪因素或者其他环境因素的干扰，对于市场表现存在着一定程度上的认知偏差，从而做出错误的决策，而智能投顾基于数据的客观表现和科学计算，对于数据的分析不会带有偏见，能够为投资者提供客观的结论。
（5）降低代理成本。资产所有权与使用权的分离会产生委托代理关系，这种委托代理关系会产生代理成本。传统投顾和投资者之间存在着代理成本，如果出现利益冲突，少量传统投顾会优先考虑自身的利益，而智能投顾能有效地避免代理成本的出现。
2.劣势
智能投顾存在以下几方面的劣势。
（1）出现时间较晚。传统投顾存在的时间较久，经历过很多个经济周期，其长期的表现已经获得市场的认可，表明其存在的价值。智能投顾在2009年才开始出现在市场上，而真正得以推广的时间是在2012年。相比于传统投顾，智能投顾在市场上出现的时间较晚，未经历过完整经济周期，不能确定在整个经济周期里的综合表现。
（2）维护费用高。传统投顾对于硬件的要求不高，主要依靠自身的知识和经验，而智能投顾对于电脑程序的依赖程度较高，需要专业人士对数据库和相应程序进行长期、高频的维护，维护费用较高。
（3）同质化风险较大。目前较好的智能投顾所管理的资金达到几十亿元，且规模还在不断增长中，由于采用同一种算法，提供的建议容易趋向于同质化，可能会造成市场异常的波动，导致风险难以控制。
（4）风险评估偏差。投资顾问的核心在于正确评估投资者的风险偏好和容忍度，在此基础上为投资者提供合适的资产配置组合。目前的智能投顾仅从几个简单的问题进行评估缺乏说服力，如果评估存在偏差，可能会给投资者造成巨大的损失，而传统投顾通过和投资者面对面的交流，可以更加全面地了解投资者，有利于做出正确的风险评估。
（5）不适合复杂情况。当投资者拥有的资产结构、交易情况和税收情况较为复杂时，目前的智能投顾很难考虑周全，而有经验的传统投顾往往能够为投资者提供更好的投资建议。
3.机会
智能投顾在市场上有以下几方面的机会。
（1）较大的发展空间。普华永道2015年发布的研究报告预期全球资产管理规模在2020年将高达102万亿美元。麦肯锡估计通过虚拟咨询服务的潜在个人金融资产价值将达到13.5万亿美元，智能投顾作为虚拟咨询的重要组成部分，全球资产管理规模和虚拟咨询服务规模的发展，给智能投顾未来的发展带来较大空间。
（2）对互联网产品接受程度提高。智能投顾的推广基于市场对互联网产品的接受程度，目前对于互联网产品接受程度不断提高，且对于互联网产品接受程度较高的年青一代正处于财富快速积累阶段，这也就意味着在将来通过智能资产进行管理的资产会有进一步上升的空间。
4.威胁
智能投顾在市场上面临以下几方面的威胁。
（1）智能投顾被市场接受的程度上升，盈利较好的模式可能会被其他公司复制，大公司可以依靠自身拥有的资源来抢占市场，初创公司可能会通过收取更低的服务费用来吸引投资者，会对现有的智能投顾公司造成较大的冲击。
（2）智能投顾适合初入门的投资者，他们的投资金额一般较少，没有达到传统投顾的门槛，可是当投资者积累一定的财富之后，可能会转向专业的、一对一的传统投顾，造成智能投顾的客户资源流失。
（3）由于智能投顾的服务基于互联网，可能会受到黑客的攻击，造成投资者信息的泄露。此外，智能投顾的算法原理如果被其他战略投资者获知，对方可能会根据算法的漏洞来获利。
（六）对于金融市场的影响
1.对于证券业的影响
智能投顾的出现会对证券业造成以下几方面的影响。
（1）智能投顾有助于提高投资顾问的整体水平。智能投顾出现之后，投资者会在智能投顾和传统投顾之间进行选择。那些长期表现不如智能投顾的传统投顾会失去客户，被市场所淘汰，未被市场淘汰的传统投顾也会与时俱进，提高自己的投资能力，防止投资收益被智能投顾超越，从而使得投资顾问的整体水平上升。
（2）智能投顾对于不同类型的证券经纪商会有不同的影响。证券经纪商可以分为折扣经纪商和全方位经纪商。折扣经纪商是指以最低佣金标准来为投资者执行股票等证券的买卖服务的证券经纪公司，多数不提供研究咨询等其他服务。折扣经纪商最大的特点是通过减少人力成本来提供最低佣金。智能投顾的发展对于这类经纪商是一把双刃剑。一方面，折扣经纪人每笔交易要收取7-10美元，30只股票或ETF基金最高收取300美元左右的佣金，而智能投顾公司比如Motif Investing对于每个组合只收取9.95美元，费用远远低于折扣经纪商，会对折扣经纪商的利润造成较大的影响。另一方面，智能投顾相比于传统投顾成本低，符合折扣经纪商低成本的原则，通过引入智能投顾，折扣经纪商也能像全方位经纪商一样提供研究咨询服务，提高自身的竞争力。折扣经纪商巨头嘉信理财在2015年3月上线机器人投资顾问，不到3个月就吸引了33000个账户和24亿美元资产。
全方位经纪商是指向投资者提供全方位投资服务的证券公司或个人经纪人，除了向投资者提供常规的委托交易外，还替投资者选择投资品种、制订个人理财计划等。从短期来讲，智能投顾的出现会分流全方位经纪商的客户，一些净值较低的客户会去寻求佣金较低又能提供咨询服务的平台，比如前文说到的嘉信理财。而从长期来看，智能投顾的发展将会对全方位经纪商起到一定的促进作用。一方面，高净值客户以及成熟投资者总是需要进行面对面咨询的，通过智能投顾积累初始财富的人会转到传统投顾下面。另一方面，智能理财顾问作为一个自动化范例，可以帮助传统投资顾问提高工作效率。据彭博社报道，美国最大的全方位经纪商之一美银美林准备引入机器人做财务顾问。
2.对于基金业的影响
智能投顾会对基金业造成以下三个方面的影响。
（1）基金目前的销售渠道分为基金公司直销、商业银行和券商代销三个渠道，智能投顾能够拓宽基金销售渠道。投资者在接受智能投顾提供的资产配置组合建议之后，往往能够在平台上直接购买对应的资产组合，避免分开购买资产构建资产组合的麻烦。
（2）智能投顾能够提高基金销售公司的服务质量。智能投顾可以作为基金公司、商业银行和证券公司的辅助工具，在投资者购买基金时为他们提供免费的咨询建议服务，帮助投资者选择更加合适的基金，增强投资者对于公司的信任度和忠诚度。
（3）智能投顾会改变基金市场的格局。智能投顾有两个很重要的原理：第一个是投资被动指数基金。据美国基金行业的研究数据，几乎没有任何一只主动管理的基金可以跑赢市场，指数基金才应运而生，创立的目的就是为了分享市场的平均收益，故智能投顾的主要投资标的为被动指数基金。第二个要投资低成本的被动指数基金。从长期来看，对投资收益有决定性作用的是基金的收费，购买低成本指数基金，长期下来收益更高的可能性上升。因而智能投顾的出现可能会让市场更加偏好低成本的被动指数基金，使得低成本的被动指数基金的市场份额上升，而对应的主动型基金份额会缩小。同时，这有助于低成本被动指数基金的创新和市场对主动型基金的筛选，只有长期平均收益高于指数基金收益的主动型基金才能在市场上存活。
（七）国内发展前景
智能投顾从2014年开始进入中国市场，目前尚处于初期阶段，但在国内有良好的条件。首先，中国人口众多，投资者的理财需求多样化，而目前国内传统顾问面向的对象都是高端客户，很多投资者有理财需求，但未能达到传统顾问的门槛要求，智能投顾能够较好地符合这类投资者的需求；其次，通过近年各类互联网理财产品在中国的推广，互联网金融已经深入人心，投资者愿意通过更为便捷的网络及手机APP进行理财投资；最后，当前银行存款利率水平不断下调，余额宝等理财产品的收益率不断下降，投资者亟须个性化的资产配置组合。
此外，中国的投资市场又具有特殊性。首先，中国市场是散户投资者主导的市场，通常有比较明显的追涨杀跌等短期行为。智能投顾对市场变化反应缓慢、同质化等缺点，在国内“追涨杀跌”的特点下，对于风险较难控制，一旦遇到熊市，就会遭遇严峻的考验。其次，国外的智能投顾主要的投资标的为低成本的ETF，而国内ETF的规模较小，种类较少，不能有效地分散风险。最后，国内对投资顾问和资产管理业务分开管理，适用不同的法律法规，《证券、期货投资咨询管理办法》中就有明确的条款，“证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员，不得代理投资人从事证券、期货买卖”。而《账户管理业务规则（征求意见稿）》表明投资顾问可以涉足资产管理业务的趋势，但是尚未正式实施，而且已有的规定表明，通过互联网平台投资需要先有产品再有资金，不然涉及资金池和非法集资。
目前，国内已有较多初创公司开始布局智能投顾，包括钱景私人理财、慧理财和弥财等等。券商等传统金融机构比如平安一账通依托机构自身的产品资源和客户优势开始发展智能财富管理平台。互联网巨头像阿里的蚂蚁聚宝、腾讯的微众银行、百度股市通等在一些功能设置上，也都有智能投顾的雏形。
（八）监管措施
智能投顾和传统投顾具有较大的相似性，在对智能投顾监管措施的制定上可以参考传统投顾，但是智能投顾又具有特殊性，需要注重以下几个方面。
1．信息披露
智能投顾需要随时更新账户资料，包括资产组合，交易情况等，使得投资者能够随时通过手机App或者电脑软件等方式接触到账户的资料。此外，如果投资标的出现重大事项，智能投顾需要即时通过短信和邮件等方式通知投资者。
2．账户隔离
每个智能投顾平台都会对多个账户进行管理，如果账户之间存在信息交流，会产生同质化交易的问题，降低市场的有效性。因此，需要保持各个账户之间是相互隔离的，各个账户管理之间没有任何的信息、数据交换。同时，每个客户的数据都是采用公钥、私钥加密方式进行加密，只有在得到客户授权的情况下，才能获得数据。
3．留痕管理
留痕管理是指在各种管理工作过程中，从时间和管理内容方面，不留间隙或空白、死角的缜密的工作记录。留痕管理最大的优点就是通过查证保留下来的文字、图片、实物、电子档案等资料，可以有效复原已经发生的活动。对于智能投顾的工作过程进行记录，一方面有助于后台了解到智能投顾的投资过程，观察其操作是否和预期的相同，另一方面监管部门可以通过工作记录来判断智能投顾的相关操作是否合规。
4．信息安全
智能投顾不需要投资者和投资顾问进行面对面的交流，而是采用网上填写信息方式。采用这种方式，会让智能投顾接触到投资者的很多信息，这类信息是投资者的个人隐私，对投资者信息的保护是监管的一个重要方面。
5．止损及再授权制度
智能投顾平台与投资者应当在服务协议中就是否以及如何设置止损线或再授权进行约定并确保止损或再授权能切实执行。经投资者同意设置止损线的，智能投顾平台应当采取有效措施保证止损操作得到切实执行。设置再授权制度的，投资者账户资产累计亏损（含浮亏）占委托资产的比例超过一定数额的，应当最迟于当日收市结算后半小时内通知客户，并再次获得客户授权方可继续进行账户代理操作。
6．禁止利益输送
根据《账户管理业务规则（征求意见稿）》第二十四条，资产管理公司应当公平对待账户管理业务客户，以及其他业务客户，有效防范和管理利益冲突，禁止进行利益输送。
[1] 陈赤. 信托业应拥抱互联网.中国金融，2015，13.
[2] 谭明月. 我国互联网信托发展现状分析. 商场现代化，2014，20.
[3] 林采宜，杨超. 互联网如何改变证券业的商业模式. 中国金融四十人论坛，2015.
[4] 来源：刘伟. 广发证券：易淘金App注册用户已达八百万. 中国证券网. http://www.cnstock.com/v_fortune/sft_qszg/201508/3516409.htm
[5] 来源：李东亮. 广发证券互联网金融布局5大案例，详解经纪业务互联网转型. 证券时报，2015-10-11
[6] 罗毅. 互联网金融下的证券业分析. 中国金融电脑，2014，4.
[7] 上海证券. 互联网金融全息解析. 2014.
[8] 谢然. 互联网金融下的证券业. 互联网周刊，2015，12.
[9] 罗澍. 网上证券交易风险及其法律归属. 株洲师范高等专科学校学报，2002，6.
[10] 王军. 网上证券交易风险监管研究. 商，2013，14.
[11] 崔聪聪. 网络证券交易风险承担问题研究［D］. 广西大学，2005.
[12] 邱勋. 互联网基金对商业银行的挑战及其应对策略——以余额宝为例. 上海金融学院学报，2013，4.
[13] 中国证监会. 基金销售机构通过第三方电子商务平台销售基金开展证券投资基金销售业务指引(试行). 2012-12-27.
[14] 艾瑞咨询. 2015中国互联网基金行业研究报告.
[15] 陈宝卫.互联网基金发展现状、影响及监管对策. 金融会计，2014，6.
[16] 资料来源：余额宝官网、理财通官网
[17] 余额宝转出到银行卡分为普通到账和实时提现，普通转账转出金额不限，到账时间为“T+1”，实时到账仅支持中信、光大、平安和招行四家银行的卡通，且对转出金额有限额要求。
[18] 天弘基金管理有限公司. 天弘余额宝货币市场基金2015年第二季度报告，2015.
[19] 中国人民银行. 中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知（银发【2014】387号）.
[20] 谭明月. 我国互联网信托发展现状分析. 商场现代化，2014，20.
[21] 彭飞.“互联网+”下信托产品流转的难点与破局. 互联网观察，2015，7.
[22] 孙晓兵. 信托业该如何触网.新财经，2014，4.
[23] 谭明月. 我国互联网信托发展现状分析. 商场现代化，2014，20.
[24] 刘伟. 起底信托直销利益链. 时代周报，2015-06-23.
[25] 叶文辉. 互联网金融理财业务风险的监管与防范——以“信托100”百元团购信托产品为例. 银行业经营管理，2014，9.
[26] 张曜. 互联网金融背景下信托投资模式的法律分析. 北方金融，2015，5.
[27] 谭明月. 我国互联网信托发展现状分析. 商场现代化，2014，20.
[28] 邱勋. “互联网信托”P2B网络借贷模式探析. 互联网金融，2014，3.
[29] 叶文辉. 互联网金融理财业务风险的监管与防范——以“信托100”百元团购信托产品为例. 银行业经营管理，2014，9.
[30] 叶文辉. 互联网金融理财业务风险的监管与防范——以“信托100”百元团购信托产品为例. 银行业经营管理，2014，9.